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多元配置策略再现成效?
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多元配置的投资策略究竟有无效果,渐受美国投资人的质疑,但他们的疑虑并不教人意外。若拿两种类型的投资组合相比较,一个多元布局、横跨数个资产类别与地区市场,另一个则聚焦美国、股债平衡配置,在过去几年前者的绩效低于后者。但如果把时间往前推移,多元配置的投资组合则绩效相对优异,即使最差时,也是不相上下(详见下图)。

多元配置策略再现成效?
过往绩效不保证未来结果。

投资人或许应该问:多元配置未来表现将与过去几年相近,抑或偏向过去更为长期的格局?

答案将取决于未来是否出现与近年不同的发展。美国新总统甫上任、欧洲各国大选即将登场,加上其他地缘政治事件,为市场带来不确定性,与2016年同样充满变数与意外。由此观之,全球态势前景未必会与2016有所不同。

联博认为,相异处可能在于市场环境。回顾过去几年,全球经济低成长,加上各国祭出非常规货币政策,使得全球市场维持现状。

随着全球经济名目成长率可能上升,利率亦可望随之上调,整体市场环境似乎已来到转折点。再加上美国股市评价渐高,故联博认为,跨地区(持有美国以外的股票)、跨资产类别的多元配置,才是未来几年的投资王道。在市场环境日益迥异于过去之下,布局多元资产类别能提供分散风险及多样收益来源的效果,可望为投资人带来报酬机会。

除了多元配置之外,还有两点值得注意。首先,市场会变,环境会变,风险也会变,因此资产配置务必保持灵活弹性。也就是说,适时调整资产配置,以期获得更为稳定、可预期的报酬,同时要能依据研究结果,必要时加码策略性配置。以我们的美国与非美国投资组合为例,在2016年皆适时加码布局小型股,就是看好这样的策略性配置日后能推升绝对报酬与相对报酬机会。

第二,市场有起就有落,反之亦然。多元平衡配置组合近来虽然只有小幅报酬,但报酬率跟5年前表现相近,原因在于过去5年的历史统计来看,大多数市场初期皆有不错表现,然而2015至2016年市场乏善可陈,抵销部份报酬数字。

由此可知,投资无法年年达到预期报酬,但不同高低报酬长期平均下来,投资人仍可达到目标报酬。投资人若懂得多元配置、灵活布局,且长线思考,更能从容因应未来市场变数。

资产类别

联博观点

股票

美国

多元配置策略再现成效?

中立:历经数年优异表现后,股市评价逐渐提高,然企业基本面强劲,获利成长脚步可望加快。政府祭出财政政策,加上法规环境改善,预计有助于带动经济成长与企业获利,小型股尤其是受惠者。利率虽有调升,然仍处历史低档。密切关注企业税改与贸易政策的进展。

欧洲(除英国外)

多元配置策略再现成效?

加码:评价具吸引力,企业基本面回温。就业市场缺口仍大,故即使升息,幅度预计不大。政治风险值得观察。

英国

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减码:随着英国持续协商脱欧条件,市况预计仍旧不明朗。有鉴于英镑贬值,跨国企业的前景优于在地企业。

日本

多元配置策略再现成效?

加码:2017年企业获利预计反弹,若日圆进一步贬值,获利可望进一步上调。改革压力加大,企业力求改善获利能力,加强公司治理,更注重股东权益。货币宽鬆政策预计对日股形成支撑力道。

新兴市场

多元配置策略再现成效?

选择性加码:评价较已开发市场具吸引力。总体经济与公司基本面逐渐改善,通膨压力减缓。大宗商品价格回升,有利大宗商品出口商。政治风险仍在,但部分国家政局朝正面发展。美国升息与政策转向为潜在利空。看好亚洲后市优于拉美与中东欧非。

固定收益

美国公债

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中立:美债后市优于德债与日债,主因其殖利率较高,殖利率曲线亦较陡峭,预计美债将持续吸引投资人进场,投资较长天期的债券。联準会升息速度预计缓和,但政府若落实财政宽鬆措施,升息脚步则可能加快。

欧澳远东主权债

多元配置策略再现成效?

减码:殖利率处历史低档(尤其是德债与日债),然以美元避险的短天期日债具有殖利率上涨空间。南欧部分国家公债的评价富吸引力,且技术面改善,浮现投资机会。

美国市政债券

多元配置策略再现成效?

加码:与同天期美国公债相比,市政债券传统上对利率走势的敏感度更低。随着市场逐渐反映税改效应,美国市政债券的税后殖利率优势高于美国公债。看好评级中等与高收益债发债机关。

美国证券化商品

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加码:美国房市稳健、核贷严格,且採浮动利率,故住宅房贷相关信贷资产具投资吸引力。商业不动产抵押贷款证券(CMBS)的评价相对便宜。

全球信用市场

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加码:受惠于财政刺激方案,已开发市场的经济成长前景转趋正面,预计带动利差小幅收敛。金融债优于工业债,欧债优于美债。高收益债后市优于投资等级债。

新兴市场

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选择性加码:部分以美元计价、拥有较高殖利率的高收益主权债与企业债浮现投资机会。当地货币计价债券与已开发市场债券存在利差,依旧深具吸引力。看好可能放宽货币政策的国家。

其他

大宗商品

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加码:受惠于经济成长加快与通膨回温,报酬可望有所改善。能源与工业金属的前景优于稀有金属。

货币

在通膨升温下,美元预计走强。受经常帐赤字的影响,英镑预计进一步贬值。谨慎看待新兴国家,然部分国家经济改善(如巴西与俄罗斯),故仍有不少投资机会。

过去绩效、过去与目前分析,以及目前预估,均不保证未来报酬。截至于。

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